США и Китай договорились временно снизить пошлины — рынки выросли, но неопределенность сохраняется. Инвесторы ждут итогов торговых переговоров и мер по стимулированию экономики КНР. Какие перспективы у китайского рынка и стоит ли вкладываться в акции? Finam.Ru спросил об этом у профессиональных участников рынка.
Тарифное перемирие: рост и неопределенность
Договоренность США и Китая снизить пошлины на 115% на 90 дней, достигнутая в понедельник в Швейцарии, вернула оптимизм на рынок. Эта пауза даст обеим сторонам больше времени для детальной разработки более долгосрочной сделки. 12 апреля индекс Hang Seng China Enterprises и базовый индекс Гонконга Hang Seng поднялись на 3%, индекс CSI 300 вырос на 1,2%. Лучшие результаты показали экспортные и IT-компании. Торговая сделка, по оценке Трея Макарвера, соучредителя исследовательской фирмы Trivium China, стала лучшим результатом, на который мог надеяться Китай — США пошли на попятную. «В будущем это придаст китайской стороне уверенности в том, что у них есть рычаги воздействия на США в любых переговорах». А сам президент Трамп в посте в социальных сетях на выходных назвал переговоры «полной перезагрузкой, согласованной в дружественной, но конструктивной манере», — отметил эксперт в интервью Bloomberg.
Разворот к Азии начался в начале года, когда инвесторы, напуганные реформами Трампа, решили искать возможности по ту сторону Атлантики. И выбор пал на Китай, катализатором роста которого виделась внутренняя политика Пекина, направленная на поддержку реального потребления и прорыв в сфере технологий. Однако в апреле президент США объявил о масштабных пошлинах, которые превратились в «тарифную дуэль» двух крупнейших экономик мира. Фондовые рынки Китая и Гонконга отреагировали активными продажами, 7 апреля HSCEI упал на 14%, а ключевой индекс Гонконгской биржи пережил худший день с 1997 года. И вот, спустя месяц, с берега Женевского озера вновь подул теплый ветер надежды. Если Вашингтон и Пекин договорятся, перспективы китайской экономики улучшатся. JPMorgan в ожидании соглашения повысил прогноз роста экономики Китая до 4,8% в 2025 году.
Первыми смену настроений почувствовал IT-сектор. Ошеломляющий успех ИИ-стартапа DeepSeek, сильные финансовые результаты Tencent и JD.com укрепили надежды на возрождение китайского технологического сектора после многих лет застоя. Bloomberg даже опубликовал статью с заголовком «»Технический безумец» DeepSeek угрожает доминированию США над ИИ».
Технологический прорыв — это и сильная сторона китайского рынка, и его «ахиллесова пята». Именно на IT и технологии искусственного интеллекта нацелены США. The Financial Times сообщила, что Администрация Трампа рассматривает возможность включения китайских производителей микросхем, в том числе ChangXin Memory (CXMT), в «черный список» экспортеров, чтобы ограничить их доступ к американским технологиям. Генеральный директор Anthropic Дарио Амодеи назвал DeepSeek причиной более жестких ограничений на экспорт чипов в Китай. Китайская сторона резко осудила действия Вашингтона. Посольство Китая в США заявило: «Китай решительно выступает против того, что США чрезмерно расширяют концепцию национальной безопасности, злоупотребляют экспортным контролем, злонамеренно блокируют и подавляют Китай». Однако в Белом доме все еще могут отложить это решение из-за торговых переговоров с Китаем и «тарифной паузы» между странами.
Пекин, впрочем, готовится к разным сценариям и ищет «запасной аэродром». Например, пытается побудить компании обратить взоры на Ближний Восток, где у Китая хорошие отношения. Однако там же теперь видит перспективы и Дональд Трамп. Его турне по странам Персидского залива уже принесло США десятки выгодных контрактов, в том числе и в сфере технологий.
Сделки США по поставкам чипов Nvidia и AMD в Саудовскую Аравию и ОАЭ вызвали споры в администрации Трампа: часть чиновников опасается, что технологии могут попасть к Китаю, несмотря на формальные запреты. Оппоненты настаивают на введении жестких юридических гарантий, прежде чем реализовать проекты. Сторонники утверждают, что без поставок американских чипов ближневосточные рынки займут конкуренты из КНР. Обсуждается и возможное строительство завода TSMC в ОАЭ, что также вызывает опасения по поводу утечки технологий. Решения о будущем сделок пока не приняты.
К концу недели эйфория от торгового перемирия между США и Китаем стала угасать. Индекс Hang Seng теряет 0,5%. Инвесторы явно хотят больше определенности. «Общая картина остается сложной, — сказал Чару Чанана, главный инвестиционный стратег Saxo Markets, которого цитирует Bloomberg. — Неопределенность больше не в том, какие тарифы будут введены, а в том, как эти уровни скажутся на доходах и экономической динамике».
Деловая активность в Китае продолжает замедляться на фоне торговой войны с США. Индекс менеджеров по закупкам в секторе услуг снизился до 50,7 пункта — минимума за семь месяцев, а обрабатывающая промышленность демонстрирует худшие показатели с 2023 года из-за резкого повышения американских пошлин. Эксперты задаются вопросом, успеют ли власти Поднебесной быстро стимулировать внутреннее потребление, чтобы компенсировать снижение спроса на китайский экспорт. Однако в конце апреля внешняя торговля Китая все еще оставалась сильной, указывая на то, что ущерб от тарифов пока не проявился в фактических поставках.
«По-хорошему, Китаю пора перестать оглядываться на монетарную политику Штатов, более активно снижать ставки и стимулировать внутренний спрос. Что он, похоже, постепенно начинает делать, но действует крайне осторожно», — комментирует Егор Сусин, автор Telegram-канала TruEcon.
Для тех, кто хочет воспользоваться возможностями китайского рынка, «Финам» предлагает удобный доступ к торгам на Шанхайской, Шэньчжэньской и Гонконгской биржах. С нашей платформой вы можете инвестировать в акции ведущих компаний КНР, таких как Tencent, JD.com или Sinopec, получая профессиональную аналитику и поддержку. Начните формировать свой портфель уже сегодня!
Риски есть. Но есть и возможности
Китайский рынок остается волатильным и чувствительным к геополитике: его динамика зависит от успеха торговых переговоров с США и мер поддержки внутреннего спроса, отмечает Роман Лукьянчиков, аналитик Freedom Finance Global.
«Китайский рынок не может рассматриваться как тихая гавань в первую очередь из-за макроэкономической обстановки – последние месяцы в КНР наблюдается широкая дефляция, при этом китайские власти традиционно медлят с дополнительной поддержкой внутреннего спроса, который необходимо стимулировать в ответ на повышение экспортных пошлин со стороны США (последний пакет поддержки был принят в марте, когда добавочные пошлины на китайские товары составляли лишь 10%)», — отмечет аналитик.
Однако, обращает внимание Лукьянчиков, по соотношению доходности и риска китайские бумаги в среднесрочной перспективе выглядят привлекательно – в первую очередь это касается ориентированного на внутренний рынок потребительского сектора (на фоне ожиданий по увеличению фискального стимулирования розничного спроса) и высокотехнологичных отраслей, таких как ИИ и электромобили (в силу стратегической поддержки государства), а также компаний, которые начали международную экспансию после успеха на рынке КНР.
Аналитик напоминает, что китайский рынок остается волатильным, и в ближайшие месяцы его динамика будет определяться двумя ключевыми факторами: успехом торговых переговоров КНР с США до истечения 90-дневного периода сниженных тарифных ставок, и в случае негативного исхода таких переговоров – объемом поддержки внутреннего спроса китайскими властями для нивелирования сократившихся экспортных возможностей.
В числе рисков аналитик Freedom Finance Global называет давление на технологические и биотехнологические компании Китая, однако для инвесторов в китайский рынок влияние таких действий должно быть ограниченным.
Аналитики «Финама» отмечают, что фундаментально перспективы китайского рынка выглядят неплохо. КНР привлекает спекулятивный и репатриируемый капитал на фоне торговой деэскалации и роста экономики. Перспективы поддерживает поддержка властей и растущий внутренний спрос, особенно в секторе EV.
«Назвать Китай тихой гаванью будет неправильным. Рынок остается чувствителен к геополитическим новостям. Больше всего влиянию тарифных войн подвержены компании с наибольшей долей экспорта в продажах. Но мы отмечаем, что китайские акции и так оцениваются с дисконтом в сравнении с американскими, и можно сказать, что риски в значительной степени уже отражены в цене», — отметили в «Финаме».
Краткосрочно китайский рынок представляет привлекательную возможность для открытия позиции на фоне деэскалации торговых противоречий между КНР и США, отмечает Лукьянчиков. «Нашими фаворитами являются ориентированные на внутренний рынок крупнейшие китайские технологичные компании, которые выигрывают от текущего пересмотра оценок по перспективам китайской экономики вверх, а в случае возврата к высоким пошлинам – затрагиваются лишь косвенно и при этом имеют шанс на рост при условии нового раунда стимулирования внутреннего потребления китайскими властями, но в то же время прямо сейчас демонстрируют успех в конкуренции на отечественном рынке: JD.com (JD), Meituan (MPNGY), Xiaomi (XIACY), Tencent (TCEHY)», — комментирует аналитик Freedom Finance Global.
По оценке аналитиков «Финама», темпы экономического роста в КНР в ближайшие годы останутся весьма существенными и продолжат заметно превышать среднемировые, в связи с чем следует ожидать сохранения высокого спроса на финансовые услуги в стране. Это позитив для китайских кредиторов, в том числе регионального банка Ping An Bank. «В ближайшие кварталы динамика финпоказателей Ping An Bank, вероятно, останется довольно сдержанной, как и по сектору в целом, но мы ожидаем улучшения ситуации в следующем году и позитивно оцениваем перспективы акций банка, которые выглядят недооцененными по мультипликаторам в сравнении с аналогами и предлагают неплохую дивидендную доходность».
В китайском нефтегазе аналитики «Финама» выделяют акции China Petroleum & Chemical Corporation (Sinopec), одного из лидеров по объемам переработки нефти и розничной реализации нефтепродуктов в стране. Sinopec перерабатывает значительно больше нефти, чем добывает, что делает компанию зависимой от импорта и позволяет выигрывать в сценарии умеренного снижения цен на черное золото, как при текущей конъюнктуре. Кроме того, нефтяник выплачивает 75% прибыли в виде дивидендов и обратного выкупа акций. «Ожидаем, что на горизонте 12 месяцев доходность выплат акционерам Sinopec составит около 8% — привлекательное значение для китайского нефтегаза».
На фоне торговых войн может повыситься интерес к китайскому электроэнергетическому сектору, где отраслевые компании в последние годы демонстрируют устойчивые финансовые результаты. Это во многом связано с продолжающимся ростом энергопотребления и активным вводом новых мощностей. Среди акций электроэнергетических компаний аналитики «Финама» выделяют бумаги China Longyuan Power – крупнейшего оператора ВЭС. Дополнительную поддержку China Longyuan Power получает благодаря стратегическому курсу КНР на развитие «зеленой» энергетики. Важную роль также играют государственные инициативы по расширению вычислительных мощностей дата-центров в северо-западных регионах страны — именно там находится существенная часть генерирующих активов компании.
MTR — гонконгская компания, сочетающая управление железнодорожным транспортом и девелопмент недвижимости. На фоне введения США тарифов на китайские товары, MTR Corporation оказывается в выигрышной позиции благодаря специфике своего бизнеса. Компания обслуживает внутренние транспортные потоки и развивает недвижимость в пределах Гонконга.
Кроме того, MTR ведет международные проекты в Австралии, Великобритании и Китае, что способствует диверсификации доходов и укреплению глобального присутствия компании. Компания активно инвестирует в технологические решения для повышения эффективности, а также расширяет и модернизирует свою инфраструктуру, строя новые станции и линии путей.
Бизнес Alibaba в последние кварталы постепенно переходит к восстановлению маржинальности на фоне фокуса менеджмента на наиболее рентабельных направлениях. В то же время сейчас Alibaba фактически является ставкой на развитие связанных с ИИ технологий. «В ближайшие годы менеджмент планирует инвестировать почти $ 53 млрд в инфраструктуру для данного направления. При этом на фоне накопления значительной чистой денежной позиции Alibaba без особых сложностей может осуществить такие инвестиции и в отличии от конкурентов китайский ретейлер имеет умеренную оценку- прогнозный показатель EV/EBITDA составляет 8,4», — считают в «Финаме».
| Название | Страна биржи | Сектор | Целевая цена | Валюта | Потенциал | DY NTM | Потенциал TSR |
| Ping An Bank | Китай | Финансы | 12,85 | CNY | 12,9% | 5,2% | 18,1% |
| Sinopec | Гонконг | Нефть и газ | 5,10 | HKD | 26,2% | 7,4% | 33,7% |
| Longyuan Power | Гонконг | Электроэнергетика | 8,20 | HKD | 24,8% | 4,2% | 29,0% |
| MTR | Гонконг | Промышленность | 35,70 | HKD | 28,9% | 4,8% | 33,6% |
| Alibaba | Гонконг | Потребление | 150,60 | HKD | 21,5% | 1,4% | 23,0% |
Источник: Финам
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
